高盛唱空中石油 预计其炼油亏损将超千亿
2008-05-07 来源: 东方早报(上海)
昨日，中国石油（601857.SH，0857.HK）A股逆市上扬，盘中涨幅更一度超过4%，带动上证综指盘中一度翻红。同一天，曾经成功预测油价将破百的国际知名投行高盛却开始唱空“石油双熊”。
“建议关注中国石化”
高盛将中国石油A股的目标价下调32%，至13.2元，维持卖出评级，同时将H股价格评级从买进下调至卖出，目标价下调24%，至10.7港元。昨日，中国石油A股和H股分别上涨0.99%和0.17%，收报18.35元和12.12港元。
高盛唱空中国石油的理由主要在于，预计中石油2008财年炼油亏损将超过1000亿元（2007财年为206.8亿元）。高盛认为，中石油目前已经获得了充分的估值，相当于2008年预期市盈率的16倍，而国际主要石油股仅为9倍。
“西得克萨斯中质油（WTI）价格每上涨1美元，中石油2008和2009年纯利将分别下降0.6%和0.8%。”高盛明确指出。
此外，高盛还提出，中国石油不会从石油进口税退税中大获好处，因为进口只占其石油总需求的15%，相比之下，中国石化则更多的获益于此，因为其进口比例达到80%左右。不过，高盛同时强调，进口退税起到的作用只是暂时性的，只有在炼油业务出现大规模亏损时政府才会实施。
对于中国石油，国内券商研究员虽然没有高盛“悲观”，但对于该股目前18元以上的价位，均显得颇为谨慎。
“综合目前市场情况而言，我觉得15-16元的价格对中石油来说比较合理。”在宏源证券行业研究员刘佑成看来，目前中石油的价格的确偏高。
而坤阳理财投资总监陈敏更是观点鲜明。“如果投资者看好石油化工板块，那么建议关注中石化，而不是中石油。”在陈敏看来，即便是在目前市场转暖的大势之下，中石油也很难突破20元，“因为20元上方积聚了大量的散户套牢盘”。
研究员期盼政策暖风
在调低中石油的同时，高盛还将中国石化A股的目标价下调24%，至12.9元，与此同时，其却将中国石化H股目标价从9.8港元上调至10.2港元，继续维持“中性”评级。中国石化A股昨日微跌0.53%，收报13.1元，与高盛目标价基本持平；其港股昨日下跌2.18%，收报8.52港元。
“政策扶持是中石油和中石化业绩转好的最大看点。一旦政策‘暖风’成为现实，中石化从中的获益肯定优于中石油。”国海证券行业研究员陈东晓很认同高盛的观点。
在原油价格不断上扬，我国成品油价格尚未市场化的现状下，尽管中石油和中石化日前都公布了一份业绩大幅下滑的一季报，但几乎所有的行业研究员对两家公司的业绩预期并不悲观，因为他们都把寄希望寄托在国家的政策扶持。
国金证券行业研究员刘波更是预测，政府为了提振国内炼油的效益，近期可能大幅提升特别收益金起征点。
同样，高盛对于中石化的预测也是基于对政策的预期。他们指出，根据原油75%的退税比例以及柴油和汽油100%的退税比例计算，预计中石化2008、2009和2010年获得的退税额分别为658亿元、860亿元和958亿元。
对于高盛明确给出两家公司的目标价，陈东晓不以为然。在他看来，现在根本没法预测中石油和中石化2008年的利润，更别提目标价了，“在成品油尚未市场化的前提下，政策扶持力度是改变这两家公司业绩的主要原因，也正因如此，政策的不明朗化，让我现在无法将他们今年的利润量化。” (本文来源：东方早报 )
浪子注：
以李荣融同志说在央企会议上的讲话做为本篇报道的注释：
石油石化行业承担着社会稳定的责任，现在原油和成品油的差价我们必须负担，国家采取了一系列措施给与补贴，从我内心讲，这个补贴不想要，拿了这个补贴又挨骂，又不解决根本问题，但是社会上不理解，这么大两个企业还要拿国家的补贴，这些补贴对他们来说还是杯水车薪，我们的两个企业是竭尽全力来挖掘生产潜力，但是你怎么能供应全球呢，现在很多境外的车、船和飞机都到国内来加油，为此付出了很大的代价。我们的发电企业，煤电联动，但是煤价涨了，电价不动，一季度下来这些企业都亏损，华能有点利润也是靠别的方面的钱补得，发电的主业亏损。所以现在的亏损面在扩大，亏损额在上升，我们石油、石化和发电企业一季度效益下降了33%，炼油这个版块亏损587亿元，我们五家发电企业亏损28亿元，我们初步匡算了一下，按照五大企业的装机容量，全年因为煤价的上涨要增加成本支出437亿元，这是中央企业的一个情况。所以今年一季度除了石油、石化和发电企业以外，其他企业效益增幅不低，达到了36%，但是我要提醒在座的企业，你的利润是在价格扭曲的情况下获得的，如果这些价格都到位，你还有没有这些利润，所以我在国务院的会上也直言，这个扭曲要到什么时候，是到奥运会之后，还是说今年内，没有直接的回答，从现在来看，要保持稳定你至少要熬到奥运会，我一想奥运会之后紧接着就是三中全会，三中全会后马上是春节，春节过后又是两会，到底要熬到什么时候。我最担心的就是资金链断裂，现在的银行已经是股份制商业银行，不可能再发政策性贷款，所以我说我们在座的企业都要认真地算一算，如果说我们的电价涨2分，你是什么状况，涨5分，你又是什么状况，你都要有准备，要做预案，同样我们的发电企业也很难过，因为煤价是上涨的，你不付钱煤不来，看看澳大利亚的煤价我们的煤价还远远没有到位，原油和天然气的价格也远没有到位，所以我们企业要冷静分析，就是盈利的企业也要反思，中国的市场经济还不是很完善，特别是基础的燃料动力，价格没有到位，所以价格扭曲这件事情在很多国家很好扭转，但是在我们国家很不顺当，解决起来难度非常大，这是第一个方面，就是中央企业的效益五年来首次出现下降。